论投资中的运气

2019-05-22 10:56:52 来源: 达州信息港

论投资中的运气

近看了橡树资本董事长Howard Marks的一篇文章,颇有感触。文中谈到,很多成功人士在介绍自己成功的经验时,总是会强调"成功不是偶然",靠的是周密的计划、辛勤的工作还有持之以恒的不断努力。我们必须承认,这些因素是取得成功的必要条件,但绝非充分条件。成功取决于很多因素,除了上面这些,往往还需要一点点运气。没有运气的眷顾,即使辛勤的人和英明的决策者都很难取得持续的成功。

人们往往惊讶于,在一些特定领域的伟大成功人士往往都来自同一个地区、且生活在同一个时代。譬如文艺复兴时期的三杰:达芬奇、米开朗基罗、拉斐尔。又如近代理论物理的奠基者们:爱因斯坦、普朗克、波尔、薛定谔等。更极端的例子来自美国IT巨头的创始人们:比尔·盖茨出生于1955年,他的微软创业伙伴保罗·艾伦生于1953年,Sun公司创始人比尔·乔伊和斯科特·麦克尼利都生于1954年,苹果公司创始人史蒂夫·乔布斯和谷歌公司创始人埃里克·施密特则都是1955年生人。他们的成功除了自身的天赋、辛勤的工作外,多少都有点运气的成分。

试想一下,如果把受万千人膜拜的乔帮主(乔布斯)放到二战中的欧洲,会出现什么情景?首先,令人惊艳的苹果系列产品是断然不会在那个年代诞生的,就连乔帮主本人能取得何等成就也需打个大大的问号。所有这些成功者们生在何地、生在何时,本身就是一种运气。

股神巴菲特对于自己的运气也有着很清晰的认识,他认为自己的幸运就是上世纪30年代出生在了美国,自身的成长伴随着美国经济的持续繁荣和扩张,并且涌现了一批的公司,从而成就了巴老传奇的投资人生。同样,另一位颇受国内投资者推崇的投资大师--彼得·林奇,他的成功则很大程度受益于上世纪80年代美国经济的持续繁荣以及科技进步所带来的诸多投资机会。

这里所谈及的"运气"可能为很多人不喜欢,其中有了太多不可知论或宿命论的东西,或许我们用另一个词"势"来代替"运气"会更好。谈"运气"或"势"其实是想强调,在投资中需对市场保持敬畏之心,不可取得一点小小的成绩就沾沾自喜、自以为是。更深一层,我们需要在投资活动中尽可能地认识"运气",预判"运气",在无"势"之时,耐心等待机会,在有"势"之时,顺"势"而为。

套用时下的关于风、猪和鸟的比喻。风就像运气(或者"势"),真正的公司就像鸟,那些讲故事的公司则像猪。作为专业的投资人员,我们当然需要尽可能选出"鸟"而不是"猪",至少"鸟"在没风的时候不会摔死,只是飞得费力一些,意味着我们的投资组合即使有损失但不会太大;而一旦风来了,则可"好风凭借力,送我上青云",这也就意味着我们的投资组合可以获得很好收益。如果你选择了"猪",在风大的时候,"猪"虽然也能飞起来,但肯定没有"鸟"飞得高,这也就意味着其收益率肯定不如选"鸟"。更关键的是,一旦没风了或者风小了,"猪"会重重地摔下来,你的投资组合将遭受巨大损失。

其实,"运气"就像"风",并非时时有,即使有强度也不一样,就如自然界的潮涨潮落、春去秋来,亦如股票市场的涨涨跌跌。每个投资人的能力都是有边界的,股票市场的热点不停转换、节奏不断变化,我们不可能适应各种市场节奏,把握好每个热点。作为公募基金的投资人员,我们只能在适合自己的市场氛围里,也就是"运气"好的时候,尽可能地多赚钱,在"运气"不好的时候,保持内心的平和,减少损失,争取不掉队,从长期的角度为持有人带来持续稳定的收益。

强调"运气",承认市场的不确定性,并不是要否定周密计划、辛勤工作以及持续努力的重要性,这些也是成功不可或缺的。专业的投资者在构建投资组合前,需要经过详细的研究,对各种可能情境做出预测,同时拟定不同情境下的应对策略,并且按照有可能出现的情境去构建投资组合,耐心等待"运气"的到来。不过,如果未来一旦发现假设情境有变化,或者说"运气"不好时,需及时采取应对措施,做出调整。

近,有一篇文章叫做《中国经济正在重复美国昨天的故事》颇受关注。文中谈到现阶段的中国非常类似上世纪初期的美国,虽然面临着经济结构、政治体制、环境污染、道德危机等方面的诸多困难,但这恰恰是机会所在,凭借着国人的勤劳与智慧,中国完全有希望重复美国上个世纪的崛起之路。对于广大的A股投资者而言,这不就是的"运气"吗!

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